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专题：“套利”变“套牢”？国投白银LOF单日跌幅创纪录 估值调整引争议
本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 北京报道
“诈骗基金直接扣我三十多个点”“原来盈利2800多，确认（估值调整）后收益只剩不到一千，真的坑”——在某平台基金评论区，类似的基民愤怒声讨集中涌现，矛头直指国投白银LOF基金。
抖音平台上，黑龙江佳木斯投资者“鑫叔”在抱怨中这样描述事件起因：某国内唯一跟踪白银期货的公募基金（即国投白银LOF基金），在2月2日收盘时原本显示下跌十几个点，但当天晚上更新后，（基金场外净值）单日跌幅直接达到31.5%。
基金公司在当天下午3点收盘后才发布实施估值调整的公告，解释称由于国内白银期货有17%的跌停限制，无法及时反映国际银价的真实跌幅。为避免基金净值“虚假繁荣”导致新投资者高价买入缩水资产，公司决定将净值计算基准从国内期货结算价改为国际银价，从而一次性补上了此前“未跌透”的部分。
“如果提前公告，我们担心被解读为有意引导投资者不要赎回，进而推测基金资产流动性出现严重问题，引发市场恐慌，出现挤兑。”国投瑞银基金对《华夏时报》记者表示，基于价格确定时点、公平性考量等原因，公募基金行业的惯例也是在估值调整方案确定后再发布公告。“作为基金管理人，我们坚持公平对待每一位持有人，我们不愿让任何一位投资者的利益被不当侵蚀。”
投资者表达不满
在社交平台上，不少基金投资者对基金公司的操作表示强烈不满，认为基金公司可以随意控制净值涨跌，且未在收盘前提前公告。很多投资者在3点前进行操作，因此蒙受损失。这种突如其来的“估值补刀”令普通投资者难以理解，看到账户单日亏损三成备受冲击。
国投瑞银基金在实施估值调整的公告中称，国投白银LOF基金主要投资于上海期货交易所（上期所）挂牌交易的白银期货合约。鉴于近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上期所白银期货差异较大。根据《中国 *** 关于证券投资基金估值业务的指导意见》及《国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）基金合同》的相关规定，为保护基金持有人利益，确保基金净值能够真实、公允地反映底层资产状况，国投瑞银基金管理有限公司（下称“本公司”）经与相关基金托管人协商一致，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。自2026年2月2日起，本公司对旗下证券投资基金持有的白银期货合约AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612，参考估值日北京时间下午3点的白银期货国际主要市场价格相对前一交易日北京时间下午3点的波动幅度进行估值调整。
为什么要调整估值？国投瑞银基金在给《华夏时报》记者的回应中称，白银作为国际定价的投资品种，其价格并不简单由国内市场决定，境外主流市场银价决定了本基金底层资产（上期所白银期货合约）的真实价值。在正常市场环境下，我们遵循行业惯例，采用“当日期货合约的结算价”作为基金净值的估算基础。
国投瑞银基金表示，近期的市场环境，已远远脱离了“正常”的范畴。国际白银市场价格出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超常规情况。但国内期货市场设有涨跌停板制度，以上期所某白银期货合约为例，其单日涨跌幅限制为±17%。这就好比一道堤坝，暂时阻挡了洪水的涌入，但也造成了内外水位的巨大落差。
为什么没有提前公告
国投瑞银基金称，如果继续沿用上期所白银期货的结算价估值，基金净值将显著高于底层资产在国际市场的真实价值，形成“虚高”假象。这不仅掩盖了实际风险，使投资者难以准确判断；更会在未来价格回归时，让持有人被动承担剧烈波动带来的损失。这种“估值滞后”隐藏着更大的风险。若继续使用未调整的估值，就可能导致先赎回的投资者以“虚高”净值退出，而将后续资产价格回归其真实价值的风险完全转嫁给继续持有的投资者——这显然有违公平原则。多家期货公司的研究表明，上期所白银期货与白银期货国际主要市场价格的涨跌幅相关性极高。在无涨跌停板的情况下，两者的涨跌幅应相当。为确保基金净值能够真实、公允地反映底层资产状况，我们决定参考白银期货国际主要市场价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。
国投瑞银基金表示，对于当日赎回的投资者而言，赎回的基金资产本身的实际价值已经远远低于上期所白银期货合约的价格。我们力求及时、公允地反映资产真实价值，并非制造波动，而是避免不公平对待投资者。
为什么没有提前公告？国投瑞银基金对此表示，当日上期所白银期货价格暴跌，流动性差，本基金无法正常卖出相关合约，且我们也无法预测上期所白银期货价格的盘中实时表现，相关合约存在跌停板打开的可能性，若其恢复流动性，本基金能够正常交易，则可能不需要调整估值。
国投瑞银基金表示，上期所白银期货与国际主要市场白银期货价格涨跌幅高度相关，我们决定依此调整基金估值。但这一价格通常要到北京时间下午3点之后才能最终确定。在此之前，我们无法获得准确、公允的资产定价。通俗来讲，基金的净值是基于每日收盘后的资产价格计算得出的。这意味着，在交易时间结束前，基金的实际价值本身就是一个“未知数”。
资深基金研究人士王铁牛对《华夏时报》记者表示，相关事件说明，在极端情况下基金估值 *** 的调整，在信息披露及时性、投资者沟通充分性和风险管控前置性等方面都存在改进的空间，以更好地保护投资者权益。
责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶
