国投期货研究院
进入到4月中下旬后，美伊战争目前仍然处于悬而未决的状态，关于霍尔木兹海峡是否会在推动协议的大背景下得以正常化仍然有一定的不确定性，但是总体来看，冲突在时间维度上超预期的概率仍然不高，近期市场的风险偏好延续维持了修复状态。从宏观流动性的角度，虽然油价中枢抬升但是由于人民币结算的快速增加，或对于离岸人民币信用的衍生带来了积极影响，从而在人民币升值的背景下，国内股债市场都表现偏积极，带来了对于地缘冲击相对“脱敏”的效果。短期来看，3月底4月初以来风险偏好修复在4月中下旬得以延续，短期快速反弹后可能有一定波动，但在未观察到地缘局势再度显著恶化的背景下，中期还是要在地缘局势缓和的方向上挖掘机会。短期的风险监控层面，主要还是如果停战和协议较为拉扯，那么可能给能源价格和风险偏好带来一定的反复，因此相对精选因稀缺供应带来的能化品种的策略机会对于其他风险资产组合的风险对冲作用。
主要期货品种走势前瞻
金融板块
【品种名称】股指
【短期走势预估】
海外宏观方面，当下中东局势反复或对市场情绪和全球风险偏好形成阶段性扰动，不过市场对地缘风险的脱敏迹象已较为明显；当前美伊临时停火协议到期前再度反转，特朗普宣布延长停火，维持海上封锁等待伊朗提交方案。另外特朗普之前称将于5月中旬对中国进行国事访问，关注后续中美元首会晤安排，以及地缘问题在5月中旬前能否明朗。流动性因子层面，市场关注美联储换帅进程与新任美联储主席候选人的表态，沃什在美联储主席提名听证会上表示，如果获确认出任美联储主席，将保持货币政策的独立性。增长因子层面今年前两个月我国规模以上工业企业利润大增15.2%，具体来看中上游利润增速明显回升，下游制造业利润增速仍然偏弱，后续关注盈利修复的持续性以及与上市公司一季报的互相验证。短期继续关注美伊谈判的进展和创业板相关投资机会，当前期指基差结构下仍可考虑持有多头替代策略，部分看跌期权持仓保护可应对地缘问题反复以及五一小长假期间的不确定性。
【中期走势预估】
中长期来看，政策层面深化创业板改革总体方案正式落地，其一共八项主要涉及三大部分内容：优化上市机制提升板块吸引力；聚焦板块公司上市后投融资与持续监管；丰富板块相关金融衍生品种类以增强市场内在稳定性。从估值和盈利两方面看，创业板整体仍具备不错的投资价值，在创业板改革深化的背景下，值得投资者进一步关注，另外相关金融衍生品的上市进度亦需要紧密跟踪。后续关注流动性因子、国内政策推出进度以及企业盈利修复进度，市场整体或有望呈现震荡上行态势。
【品种名称】国债
【短期走势预估】短期来看，利率债走势大致为“短端稳、中长端震荡修复、曲线局部走平”。一方面，3月后长端因中东局势与油价推升了通胀预期，加之一季度经济数据偏强、二季度特别国债和地方债集中发行，收益率曲线陡峭但未见趋势反转。另一方面，银行间资金利率中枢较低，非银资金配置有力对冲了供给压力，长端大幅上行的概率较低。对应国债期货，短期策略以T、TL品种的交易性修复为主，但不宜作为单边趋势牛处理；TS、TF更适合做防御和稳健票息替代。近期TS、TF波动较小，而TL波动增大，反映市场对超长端的定价更受通胀、供给和风险偏好影响。若4月政治局会议延续“稳中求进、提质增效”定调，缺乏强 *** ，则长端期货和现券都有阶段性反弹空间；但如PPI持续回升、财政发债加快或油价继续冲高，TL和T将面临回调压力。
【中期走势预估】中期展望下，利率债难有持续牛市条件，国债期货更适合区间交易而非单边追多。政策短期不强 *** ，财政赤字和发债规模持续高位，物价回升和PPI转正也会顺势抬高长端利率中枢。因此，TS、TF适合底仓配置，T宜做波段交易，TL机会更大但择时要求高。
能源板块
【品种名称】原油
【短期走势预估】美伊第二轮谈判再次泡汤，尽管特朗普宣布延长停火期限，但随着海峡封锁持续，美伊局势消息对原油地缘溢价的压 *** 用愈发有限，油价仍维持在高位且延续涨势。第二轮谈判频频受阻显示出双方缺乏互信基础且核心诉求均难以在短期内得到满足。原油市场仍处于高波动期，缺乏明确的的单边趋势驱动因素，任何关于谈判进展、海峡航运状态或油田生产恢复的突发消息，都可能引发盘面剧烈双向波动。交易者需警惕高波动风险，注意仓位管理。【中期走势预估】从中期视角看，决定油价走势的核心变量仍在于霍尔木兹海峡能否保持畅通。自美伊开战以来，中东地区油田因受袭停产与预防性停产，累计原油产量削减已超过千万桶/日，即使海峡通行量较快恢复，供给端缺口的修复需要一定时间。美伊之间信任关系脆弱，双方诉求难以达成一致，这使得海峡航运恢复畅通的关键难点迟迟无法解除。未来若谈判持续僵持甚至破裂，地缘冲突可能再度升级，油价将获得强劲支撑；反之，若意外出现实质性缓和信号，累积的地缘溢价也可能快速回吐。总体而言，中期油价走势高度依赖美伊外交博弈与霍尔木兹海峡的实际通行状况，目前仍偏向高位宽幅震荡格局。
【品种名称】沥青
【短期走势预估】BU近期表现相对偏强，抗跌性逐步显现。供应端，石油焦利润偏强及主营保供成品油持续压缩沥青供应，4月供应维持低位，5月排产进一步下滑。出货量同比降幅扩大，部分炼厂有惜售心态，主动累库，但西南、华南、华东需求好转带动社会库存消耗，整体商业库存水平仍处近些年偏低。短期供需双弱，但低供应、低库存支撑价格，原油处高波动期，BU方向难以大幅背离，但将维持抗跌性。【中期走势预估】从中期来看，沥青供需双弱格局有望边际好转：沥青主要原料马瑞原油进口中断，替代原料成本高、沥青收率相对低，5月排产下滑明显，未来一到两个月新增供应十分有限。后期随着季节性施工条件改善，需求存在逐步回暖预期。低商业库存水平为价格提供了弹性基础，一旦下游需求启动，社会库存去化加快可能引发阶段性供需错配，推动沥青相对原油走出独立偏强行情；同时原油仍处高波动阶段，BU因自身基本面偏紧，若局势缓和导致原油大幅回撤，沥青抗跌性有望持续体现，届时BU裂解价差有望低位回升。
【品种名称】燃料油&低硫燃料油
【短期走势预估】当前市场仍围绕地缘因素交易，其绝对价格将受地缘扰动跟随原油系品种波动。短期因霍尔木兹海峡持续封锁，中东供应大幅缩减，俄罗斯作为对冲渠道，3月初对亚洲发运量一度提升，港口遇袭影响出口无法完全弥补缺口，随着库存消化与到港减少，偏紧格局大概率延续。此外，LNG供应受冲突影响缩减，夏季发电旺季临近或推动部分替代需求转向燃料油，进一步提振高硫需求。低硫方面，国内保税船燃价格坚挺、炼厂利润丰厚，产量持续增长，价格涨幅温和，海外供应虽有回升，但成品油裂解价差高位运行，仍从组分端提供支撑。【中期走势预估】若海峡持续封锁，供应紧张将进一步加剧，一旦恢复通行，供应回归预期将压制盘面。但需注意，当前湾内多国炼厂已遭袭击或主动降负，即便通航恢复，在积压库存集中发运后，炼厂产能的修复仍需时日，难以快速恢复至战前水平。此外，能源供应的高度不确定性可能引发各国补库需求，并推动能源安全重构，从中长期维度抬升需求，从而形成底部支撑。
【品种名称】集运（欧线）
【短期走势预估】短期市场围绕淡旺季转换展开。主流航司已开启对5月上旬的挺价，受第19周（5月首周）运力偏低及月底囤货支撑。本轮挺价较为谨慎，由于年后地缘扰动推动运价提前企稳，当前价格高于往年同期，航司在货量尚未全面爆发的情况下倾向于稳价保量。随着后续货量季节性回升，开启5月下旬宣涨，但届时应供增加且需提前囤货，效果或有限，5月挺价更可能呈现“进二退一”的螺旋式上涨格局。盘面在宣涨后已较充分演绎旺季预期，节前步入现货真空期，叠加提保及宏观不确定性，市场以观望为主，等待节后5月上旬报价落地及货量由淡转旺的节奏，以为旺季估值提供新锚点。但在旺季预期难以证伪的背景下，盘面下方存在支撑，短期或呈震荡偏强走势。【中期走势预估】中期市场交易仍将围绕旺季成色与地缘冲突带来的供应链不确定性展开。需求端，2025年亚欧航线经历一轮补库，叠加欧洲经济受能源与通胀拖累趋于疲软，贸易量增长存在进一步下调的可能。供应端，中东战事持续胶着，苏伊士运河全面复航尚需时日，运力增量主要来自新船交付后的大船替代，整体不显著。加之夏季欧洲港口货量增加、休假导致劳动力短缺，港口拥堵或进一步降低周转效率。整体而言，今年旺季涨幅预计相对温和。值得关注的是，当前中东进口高度依赖多式联运，效率下降、成本上升已导致进口需求收缩；一旦未来战事缓和、航道安全恢复，中东地区或将迎来一轮强劲补库，届时航运公司极可能从欧线、美线等主干航线临时抽调运力以满足突发货运需求。
有色贵金属板块
【品种名称】铜
【短期走势预估】长假前后关键焦点密集，包括鲍威尔大概率最后一次议息会议、美股大厂财报以及特朗普60天即将到期的军事约束。长假前备货影响下， *** M社库减至24.86万吨。国内铜消费暂时具备较强韧性，继续关注现货指标且跟踪沪铜VIX。
【中期走势预估】国内铜市基本面二季度供应端产出增势约束转强，消费随行就市、适应性较好。
【品种名称】铝
【短期走势预估】市场风险偏好跟随战争信息摇摆，霍尔木兹海峡继续封锁，供应仍存减量风险，不过铝绝对价格的上涨空间将受到宏观整体情绪的影响，战争带来的系统性风险尚未解除，暂时维持高位震荡。
【中期走势预估】中东大规模减产加剧全球供需失衡风险，短缺可能达到百万吨级别，意味着全球显性库存降至低位水平。铝价运行重心抬升，维持回调买入多头思路。
【品种名称】锌
【短期走势预估】矿紧持续，TC大幅走低，给锌提供下方成本强支撑。但国内家电、地产、基建相关数据表现依旧疲弱，内需不足成为主要约束项，国内锌锭旺季去库不畅，下游对高价锌接受度低，五一长假有望加剧阶段性供大于求，沪锌短期背靠成本宽幅震荡看待。
【中期走势预估】 *** 价格高企，国内炼厂利润好、原料库存尚可，整体开工积极，国内基本面呈矿紧锭松。海外矿供应增量不及预期，海外炼厂提产空间不足，基本面外强内弱，出口窗口阶段性打开，外盘对内盘形成支撑，沪锌难言深跌。中期国内锌锭供求矛盾整体有限，维持宽幅震荡看待为宜。
【品种名称】铅
【短期走势预估】 *** 价格高位，原生铅综合成本较低，开工积极，叠加进口窗口打开，持续压制盘面；再生铅利润不佳，减产抵抗成为沪铅底部核心支撑力量。下游电池内外消费均不佳，沪铅过剩承压，短期维持成本线附近窄幅震荡看待。
【中期走势预估】 *** 和白银价格偏高，原生铅炼厂生产以追求白银产量为主，导致国内原生铅供应端压力持续偏高，进而打压铅价。废电瓶供应持续供不应求，再生铅炼厂原料成本居高不下，低铅价下，利润承压，被动减产应对，从而给铅价提供底部支撑。因为锂电池替代、新国标电动二轮车消费遇冷，海外部分地区反倾销等因素，电池消费略显偏弱，整体难以助力沪铅打开高位区间，中期维度看，沪铅仍难以摆脱1.62-1.78万元/吨宽幅震荡的格局。
【品种名称】氧化铝
【短期走势预估】短期因广西出现事故减产流动性收紧支撑氧化铝现货价格暂时止跌，广西新建项目二季度将陆续出产品，过剩前景未改，等待几内亚矿产政策落地。【中期走势预估】氧化铝基本面弱势前景未改，价格处于筑底阶段，等待减产出现以及几内亚矿产和国内反内卷等相关政策的指引。
【品种名称】锡
【短期走势预估】内外锡价交投重心有所下移，沪锡交投热度一般。短线 *** M现锡几乎平水交割月合约，基本面驱动有限。
【中期走势预估】锡市上行空间受限于主产国年内供应前景稳定与需求强弱纠结。跟踪锡市仓量变动，暂以震荡对待。
【品种名称】碳酸锂
【短期走势预估】短期回调后仍将企稳，5月供需吃紧将继续限制空头节奏，16.5左右属于安全价位【中期走势预估】企稳后继续上探为主，供需延续乐观态势，需求表现良好，供需两旺，5月津巴布韦矿将体现在平衡表上， 推动锂价走强。
【品种名称】镍
【短期走势预估】短期继续偏强，出口数据显示外围需求稳定，矿端有支撑，推动镍价短期仍延续此前的上涨势头。【中期走势预估】现货整体过剩持续，库存处于多年来绝对高位，压制镍价重心仍处于当前位置震荡。
【品种名称】多晶硅
【短期走势预估】期货高升水格局下累积的仓单压力持续释放，盘面抛压显现。对比去年“反内卷“政策落地初期的市场氛围，当前产业情绪整体偏弱：现货跟涨乏力，产销两端均显谨慎，不过，价格处于低位区间，政策预期仍可能反复发酵，走势或呈现宽幅震荡格局。【中期走势预估】若行业反内卷政策出现新题材，产能出清超预期改善，将打开46000-47000元/吨产业估算完全成本的上方空间，若落地不够实际，则维持呈现宽幅震荡走势。
【品种名称】工业硅
【短期走势预估】短期基本面整体平稳，新疆新增产能释放有限，西南地区开工维持低位；需求端整体偏弱，多晶硅在“反内卷”政策下延续控产节奏，有机硅行业执行减排共识，铝合金排产处于缓慢复苏阶段。工业硅库存高位窄幅波动，价格预计震荡运行为主。【中期走势预估】多晶硅反内卷预期有望带动工业硅价格上行，但若触及西南丰水期复产成本区间，回落压力将明显增大。若无新增能耗政策等题材催化，单边大幅上涨动能不足，整体维持宽幅震荡格局。
【品种名称】黄金
【短期走势预估】黄金处于震荡趋势中的反弹阶段，战争前景不明，需警惕战火重燃带来黄金再度回调风险。
【中期走势预估】伊朗表现出强韧性，美国通过战争在中东取得巨大经济利益的难度增加，美国债务高企以及美元信用受挫逻辑并未发生改变。不过估值水平已经较高，通胀和宽松前景仍需要权衡，美联储主席换届后政策存在一定变化，黄金历史高位宽幅震荡。
【品种名称】白银
【短期走势预估】19000-20500的区间震荡，但沃什的框架和战事前景对反弹不利
【中期走势预估】美联储长期政策框架可能发生变化，抗通胀成为现实需求，此外美伊战事目前情绪偏乐观，总体不利于银价继续向上
【品种名称】铂钯
【短期走势预估】沃什主导下的美联储政策前景偏向流动性收紧，中东局势反复，短期铂钯宏观溢价空间不足，资金回归基本面交投，而铂钯自身基本面矛盾整体有限，供需双弱主导下，盘面震荡寻底，阶段性跟随宏观预期摇摆看待。
【中期走势预估】中期上，美国货币流动性收紧预期仍在，铂钯上方可想象空间有限，重点跟踪美联储政策导向和中东局势变化对宏观预期的扰动。基本面上，作为矿端供应刚性极强的品种，成本支撑仍存，反弹主要依赖消费预期的改善，油价暴涨，能化产能压减，电车对传统油车替代加速的背景下，铂钯中期消费前景不佳，侧重关注氢能规模化应用落地节奏，预计盘面继续震荡寻底。
黑色金属板块
【品种名称】螺纹、热卷
【短期走势预估】旺季螺纹表需环比回升，同比依然偏弱，库存延续缓慢下降态势。热卷需求仍有韧性，产量维持低位，库存去化较为顺畅，压力明显缓解。供应端铁水产量回到相对高位，下游承接能力不足，钢厂利润微薄，近期高炉复产态势放缓，供应压力有所缓解。从下 *** 业看，一季度国内经济开局良好，GDP增长5%好于预期。随着地产销售面积降幅收窄，基建、制造业投资增速回升，出口逐步回暖，市场对钢材需求预期有所好转。总的来看，市场供需矛盾不是太大，宏观情绪回暖叠加成本中枢上移支撑盘面反弹，短期有望维持偏强走势。【中期走势预估】从中线角度看，需求整体偏弱仍制约上方空间，后期关注供需高频数据及内需 *** 、“反内卷”等相关政策落地推进情况。如果没有太大亮点，市场继续低位区间震荡筑底的可能性较大。
【品种名称】铁矿石
【短期走势预估】供应端海外发运处于高位，未来仍有季节性走强空间，高油价对于中小矿山的影响暂不明显，相关发运仍然偏强。国内港口库存处于季节性去化阶段，但整体去库空间相对有限，预计仍将处于高位，并且近期部分受限矿种有流动性好转预期，未来对于盘面的压力或将逐步体现。需求端铁水处于复产阶段，但进一步复产的空间有限，钢厂短期有一定节前补库需求，整体没有太强主动补库动力。铁矿石基本面偏宽松，油价高位带来阶段成本支撑加强，预计短期走势震荡为主。【中期走势预估】铁矿石供应端仍处于扩产周期，未来海外产能将继续释放，在需求端难有显著改善的情况下，铁矿石供应过剩的预期较强。未来关注能源短缺的情况如果持续的话，是否会影响到中小矿山的供应。我们预计中期走势仍有下行压力。
【品种名称】焦煤&焦炭
【短期走势预估】焦炭方面，第二轮提涨全面落地。焦化利润改善，日产变动不大。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善。焦煤方面，市场对蒙5产量维持目前水平有一定担忧，主要担忧矿山用柴油供应或有不足，相对利好焦煤价格。煤矿产量恢复高位水平，周产量微降，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格变动不大，市场回归基本面逻辑，市场对能源担忧有所脱敏，终端库存小幅回升，等待下游补库动作。炼焦煤总库存小幅抬升，产端库存小幅增加。整体来看，碳元素整体供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水逐渐扩大，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注供应端对价格的压制力度，下游补库预期下价格逢低买入为主。【中期走势预估】按照目前铁水水平，焦煤供应基本持平，尤其是主焦煤。市场担忧蒙古国柴油供应下降，如果是中 *** 现因为柴油下降从而影响蒙5优质焦煤的产量，那么市场对于焦煤价格的判断将会进一步走高。焦炭也会因为焦煤价格的抬升从而推高成本，价格顺势提涨。
【品种名称】硅锰&硅铁
【短期走势预估】硅锰方面，在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面小幅下降，锰矿港口库存小幅去化，外盘锰矿远期报价环比抬升为主，不过报盘量并未明显增加，预计后期锰矿库存大概率小幅下降。需求端铁水产量继续抬升，不过对于去年同期水平。硅锰供应大幅下降，厂内库存抬升，仓单库存抬升，整体库存抬升，关注地缘冲突相关消息。硅铁方面，兰炭价格小幅下降，随着现货价格跟跌盘面价格，产区回归全面亏损状态。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体抬升，价格或受硅锰带动为主。短期价格建议逢低买入硅锰，尤其是靠近完全现金成本的时候。【中期走势预估】按照目前供应水平来看，硅锰和硅铁供应都偏过剩，不过来自成本端的影响在中长期叙事时需要考虑市场情绪的扰动。如果霍尔木兹海峡持续不开，那么锰矿价格或仍有继续抬升空间，从而对硅锰价格底部提升有较强支撑。硅铁走势大概率跟随硅锰上涨为主。
化工板块
【品种名称】PX&PTA
【短期走势预估】中东局势反复，油价在4月上旬自高位回调后维持震荡走势，受其影响，PX和PTA价格重心均较3月中下旬的高位有所回落，但在霍尔木兹海峡没有恢复通航之前，预期供应收缩的预期依旧存在。但在原料大幅波动的过程中，下游聚酯及终端纺织服装需求恢复缓慢，部分抵消了原料供应短缺的利多。考虑到后市原料减产，五一前下游或适度备货，如果原油不出现大幅下跌，PX和PTA预期震荡偏强；如果中东局势再度升级，也将提振市场多头情绪。【中期走势预估】5月份之后PX的计划检修量较大，与此同时下游PTA也将有多套装置计划检修，后市预期PX和PTA同时降负荷，下游聚酯也有可能适度调降负荷。考虑到上游单套装置规模大，PX-PTA相对下游聚酯供需存改善预期；但价格单边走势依旧与上游原油联动为主。
单边走势依旧受地缘扰动，通过油价传导至PX和PTA。在双方僵持的情况下，PX和PTA维持高位震荡的可能性大。
【品种名称】MEG
【短期走势预估】中东局势僵持的情景下，乙二醇进口量及国产量下降的利多将随着社会库存的去化逐渐显现。节前下游适度备货，乙二醇价格预期震荡偏强。【中期走势预估】中东局势依旧是重要的影响因素，决定了乙二醇的中期供应是回升还是继续下降，对中期行情影响较大。在维持僵局的情景下，乙二醇供应下滑的利多将提振市场，预期价格高位偏强运行。
【品种名称】PF&PR
【短期走势预估】受原料主导为主，其中短纤下游需求弱，库存压力较大；瓶片下游需求旺季，库存处于低位，价格弹性好。二者主要受PTA价格影响，节前或震荡偏强，瓶片表现或好于短纤。【中期走势预估】5月份之后，PX和PTA会有较大规模减产，原料走势偏强将为短纤和瓶片提供成本推动，但同样都受到中东局势的影响较大。在中东局势僵持的情景下，高位震荡为主。瓶片产能较大，为中长线压力，中短线受旺季提振，偏强。
【品种名称】塑料&聚丙烯
【短期走势预估】成本端随着中东局势暂时释放缓解信号，风险溢价有所回吐，市场交投情绪走弱，交易重心有所下移。【中期走势预估】聚乙烯需求端季节性回落，供应端虽处春检高峰、装置损失量创新高，但石化企业库存累积、出货压力增加，挺价意愿松动。聚丙烯原料供应短期难以有效解决，叠加春季检修，聚丙烯开工率持续下滑，市场供应偏紧格局延续。下 *** 业开工呈现稳中有升态势，但终端制品市场价格跟涨乏力，一定程度上抑制需求释放。整体看现货端支撑较强，期现走势分歧，基差走扩。
【品种名称】苯乙烯
【短期走势预估】外围消息面走弱，原料端支撑下滑。苯乙烯自身产出和江苏码头库存或略减，下游刚性需求提升有限，现货需求预期持续不佳，进出口预期无变化。整体看单边驱动不足。【中期走势预估】中东地缘冲突影响延续，但整体有走弱预期，油价支撑走弱；而生产原料纯苯整体去库，成本支撑较强。从苯乙烯自身来看，目前全球苯乙烯生产装置的传统检修集中期，部分工厂常规性检修持续，苯乙烯出口商谈表现良好，且后续商谈持续性尚可。国内方面，苯乙烯自身供需变动不大，但在市场呈现高频宽幅震荡格局下，下游刚性需求支撑尚可，现货表现欠佳。综合来看，供需面均存在支撑，市场价格或将呈现高位宽幅震荡格局。
【品种名称】纯苯
【短期走势预估】短期纯苯预计维持震荡走势，主要受中东地缘局势反复、国际原油价格剧烈波动以及国内外纯苯供应减少等因素影响。目前正值春季集中检修期，叠加部分炼厂因原油供应问题降负，进口同步缩减，导致纯苯供应收缩。但下游苯乙烯等多数行业因利润受挤压已出现负反馈，因此市场在多空因素交织下呈现区间震荡格局。
【中期走势预估】中期来看，随着纯苯港口库存的逐步去化，以及供应的持续收紧，纯苯供需结构有望优化，关注下游需求的利润以及装置的运行情况。
【品种名称】甲醇
【短期走势预估】短期甲醇行情受中东局势的变化影响较大，基本面来看，目前海外甲醇装置开工仍旧偏低，进口恢复时间预期延长，我国沿海甲醇进口到港量维持低位，叠加转出口商谈持续，港口库存预期持续去化。国内春检装置陆续检修，行业开工预计下降，以及部分内地货源持续流向港口，支撑生产企业持续去库。短期甲醇供需偏紧，行情或延续偏高位震荡。
【中期走势预估】五月进口预估维持低位，港口预期持续去库。但下游终端对高价原料的接受能力有限，平均开工有所下降，或制约行情高度。中长期关注若地缘缓和后，海外甲醇装置重启的可能，以及下游装置的运行情况，行情或呈现重心上移后的区间震荡。
【品种名称】尿素
【短期走势预估】近期尿素行情受消息面影响较大，以及海外尿素供应紧缺提振国内市场情绪，但短期放开出口的可能性较低。目前虽然处于阶段性农业需求的空档，但复合肥以及工业需求存在明显支撑，尿素生产企业持续去库，且主流区域库存水平处于低位，现货供应持续偏紧，行情偏强震荡。受保供稳价政策影响，尿素行情上涨的幅度受到限制，预计延续区间内运行。
【中期走势预估】上半年国内尿素暂无新增产能释放，行业开工维持相对高位，供应充足延续。需求端来看，五月中旬左右预计进入夏季追肥旺季。关注工农业需求转弱后，若生产企业库存持续累积，国内放开出口的可能，以及三季度指导价如何调整。
【品种名称】PVC
【短期走势预估】行业去库，目前厂家库存压力下降，社会库存仍存压力。乙烯法和电石法亏损加剧，近期检修增加，供应环比缩减。内需疲软；3月出口继续攀升，内盘价格优势仍在，近期出口询单好转，预计4月出口延续较好态势。继续关注地缘局势动态以及乙烯的供应情况，乙烯法开工或延续低位态势，行业库存压力缓解，期价有止跌反弹趋势。
【中期走势预估】今年PVC新增产能较少，叠加乙烯短缺暂未解决，海外内乙烯法装置开工短期难回升，供应压力缓解。中期关注出口情况，预计PVC或能延续去库格局，今年价格重心有望上抬。
【品种名称】烧碱
【短期走势预估】行业再度累库，压力较大。氯碱综合利润较高，预计开工延续高位运行。下游氧化铝近期新增投产，对烧碱需求略有提升；非铝下游刚需维稳。高浓度碱价格回落，出口走势放缓。下游投产，但同时氯碱利润较好，供给预计高位运行，建议观望为主。
【中期走势预估】关注氯碱综合利润走势，今年烧碱新增投产压力较大，下游氧化铝虽有投产，但需求拉动有限，供需过剩压力仍存，烧碱高位承压格局。
【品种名称】纯碱
【短期走势预估】行业库存小幅下降，整体压力依然较大，市场随采随用。装置减产与增产并存，供应环比回升，5月检修计划增加，关注落实情况。光伏玻璃目前供需过剩严重，后续仍有减产驱动，对纯碱需求形成拖累。目前估值偏低，出口较好叠加集中度过高，建议谨慎观望为主。长期供需过剩逻辑不变。
【中期走势预估】联碱装置利润较好，供给压力较大。而需求端，下游玻璃利润较差，预计延续去产能格局，对纯碱需求利空。中期供需过剩逻辑不变，高位承压格局。
【品种名称】玻璃
【短期走势预估】弱现实继续，行业库存继续增加，目前中上游库存压力偏大，厂家出库为主。产能窄幅波动为主，石油焦亏损加剧，预计或倒逼行业继续去产能，后续关注湖北地区产线变动情况。下游加工订单同比处于较低水平。09面临低估值格局，另外长期亏损格局下，行业或继续去产能，09下行空间受限。
【中期走势预估】今年湖北8月底需要进行产线能源改造，关注落实情况。中期行业利润或倒逼继续去产能，玻璃下行空间受限，可以关注结构性低多机会。
农产品板块
【品种名称】豆棕油
【短期走势预估】中东局势影响原油的波动，植物油也追随原油波动。棕榈油方面市场在担忧厄尔尼诺天气导致棕榈油供应收缩。历史规律显示强厄尔尼诺会导致东南亚棕榈油减产，减产通常具有滞后效应。印尼B50生物柴油政策已由预期转入落地执行阶段，7月1日起强制实施。棕榈油供需两端均有驱动。豆油方面受助于美国生物柴油政策的落地，美豆油表现强偏，也带动美豆偏强。受中东局势推动全球能源与化肥供应链紧张的影响，农产品种植成本抬升，后期大豆种植生长期需要去验证。
【中期走势预估】今年气候模型维持厄尔尼诺的预估，历史上在这种天气模型下，棕榈油减产概率大。主要国家在推动生物柴 *** 业的发展，油脂工业需求属性强势，从中期角度看，豆棕油价格预计偏强。
【品种名称】菜系
【短期走势预估】菜系市场短期焦点正逐渐转至作物供需自身，即便地缘政治风险的影响仍在，但菜系期价对该因素的反应强度在减弱。加拿大菜籽尚未开始播种，市场主要关注其产区天气，重点关注土壤湿度，这是决定出苗情况的关键因素。国内菜粕需求受水产饲料提振，但因豆粕近期疲软表现使得豆菜粕单位蛋白价差连续缩窄，菜粕需求预期或有所走软。供需基本面的边际影响加大，菜粕与菜油期价震荡中重心或略有抬升。【中期走势预估】2026年厄尔尼诺的概率及强度问题是中期热点，对菜系油粕比有提振效果。针对菜籽供给端，厄尔尼诺或使得新季澳籽面临干旱减产风险。综合来看，2026/27年度全球新季菜籽供需整体仍宽松，但边际有收紧的倾向，对菜籽期价持谨慎乐观态度。
【品种名称】豆粕
【短期走势预估】短期美伊局势反复无常，特朗普延长停火时间，伊朗方面暂时拒绝二次谈判，原油价格有所上升，美豆有突破震荡格局再次回升的迹象。国内4月大豆压榨量在700万吨左右，环比减少约130万吨，同比增加约160万吨，较过去三年同期均值增加约30万吨。豆粕方面去库趋势持续，预计4月底油厂豆粕库存在50万吨左右。短期国内豆粕跟随美豆走强，投资者注意风险。【中期走势预估】包括5月特朗普访华，美豆出口情况，新季种植结构，天气等都是未来的关注重点。厄尔尼诺预期或对全球大豆产量产生不确定影响，需持续跟踪。历史上看，厄尔尼诺对美豆产量大概率有不利影响，但气候影响复杂多变，加上美豆美玉米种植结构或还有变化，目前尚不能有定论，需持续观察。
【品种名称】玉米
【短期走势预估】化肥逻辑短期剧烈影响，国内尿素价格连续走高。目前国内春玉米已开始分地区逐步播种，市场情绪受肥料影响较大。国内托市小麦投放现已稳定在80万吨/周，上周成交稳定，成交率90%。继续跟进国内化肥问题、玉米小麦价差、国储拍卖以及宏观期货资金动向，大连玉米期货或继续高位震荡运行，投资者注意风险。
【中期走势预估】中长期来看，厄尔尼诺预期或对全球玉米产量产生不确定影响，需持续跟踪。历史来看，厄尔尼诺现象下，美玉米增产几率较大。而我国玉米产量平均仅微增1.25%，统计显著性低，波动大 。
【品种名称】生猪
【短期走势预估】前期猪价探底过后，随着情绪修复猪价出现一定反弹。考虑到行业供需结构短期内难以反转，后续生猪现货价格可能转化为区间震荡模式。【中期走势预估】中期关注行业关注产能去化节奏
【品种名称】鸡蛋
【短期走势预估】五一前后鸡蛋现货价格预计短期偏弱，因节前备货需求高峰已过，前期现货价格涨幅较大【中期走势预估】在产蛋鸡存栏面临加速下降，中期蛋价趋势存在向上动能
软商品板块
【品种名称】棉花
【短期走势预估】短期郑棉走势震荡偏强，国内旺季消费表现尚可，关注后续政策端的动向；供给端，截至4月15号，全国商业库存同比小幅增加6.42万吨；新年度新疆种植已经开始，初步的调研，种植面积减少幅度符合市场预期；后续继续关注美棉动向和国内政策动向。美棉近期延续强势表现，美棉种植区域大面积干旱，引发市场担忧。【中期走势预估】中期走势震荡偏强，但需要警惕金三银四旺季过后需求的表现。
【品种名称】纸浆
【短期走势预估】短期走势偏震荡，国内港口库存同比高位，供给相对宽松，下游纸厂需求偏弱，订单需求不佳，对于纸浆采购偏谨慎。【中期走势预估】价格重心或小幅抬升，走势或偏强，纸浆估值在低位，后续港口库存的压力或有所缓解。
【品种名称】白糖
【短期走势预估】短期来看，广西食糖产量同比大幅增加，国产糖供应充足。需求方面，今年糖厂销量较差。主要原因是市场看空预期较强，买涨不买跌，导致销量同比大幅下降。综合来看，由于国产糖供应充足，需求相对较差，25/26榨季国内供需偏宽松，预计短期糖价维持震荡。【中期走势预估】中长期看，主要的风险点也还是在天气。三季度发生厄尔尼诺现象的概率是比较高的，今年雨季广西也很可能会出现干旱的问题，26/27榨季国产糖存在减产的预期。由于天气风险较高，且糖价相对比较低，中长期看多白糖。
【品种名称】苹果
【短期走势预估】短期来看，冷库苹果库存不多，需求较差，预计短期价格维持震荡。【中期走势预估】中长期看，从交易逻辑来看，市场的交易主线转向新季度的产量预期。今年花期苹果主产区天气相对较好，有利于产量的恢复，预计供应有所恢复。综合来看，由于增产预期较强，预计后期苹果价格走势偏弱。
【品种名称】原木
【短期走势预估】短期来看，供应偏低，需求一般，库存处于低位，预计短期价格偏强运行【中期走势预估】中长期看，需求即将进入淡季，预计港口出库量明显下降。另一方面，由于近期外盘价格持续回升，预计后期供应有所增加。综合来看，后期原木供需依然偏宽松，预计价格偏弱运行。
【品种名称】天然橡胶&20号胶&合成橡胶
【短期走势预估】短期来看，供应方面，目前全球天然橡胶产区加速开割，关注产区天气和病虫害状况；上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续小幅下降，停车检修和降负荷运行装置较多，上游丁二烯装置开工率略微下降。需求方面，上周国内全钢胎开工率继续下降，而半钢胎开工率重新上升，山东轮胎产成品库存继续回升。库存方面，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存开始下降，上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续下降。综合来看，美伊关系不定，地缘风险犹存，成本驱动为主，基本面驱动弱，情绪剧烈波动，策略上观望，跨品种套利持有。【中期走势预估】中长期而言，全球天然橡胶供应进入增产期，合成橡胶供应缓慢恢复。中国国内汽车市场偏弱，轮胎市场出口压力大，产成品库存压力大。国内天然橡胶艰难去库，合成橡胶逐渐累库。综合来看，供应压力增加，需求表现一般，策略上谨慎。
