NB的农产品
观点小结
核心观点：区间内偏强震荡 清明节后，因中下游企业开始陆续补库，加上五一节前备货预期，需求端相对偏好，市场维持谨慎看涨情绪，现货价格呈现小幅偏强震荡。
3月现货价格持续反弹，增加市场看涨的信心，因鸡苗补栏订单是提前预定，从订单来看，今年一季度鸡苗补栏较去年下半年同期大幅增加，但低于去年同期。3月鸡苗价格继续上涨，在鸡苗供应较为充裕的情况下，可以看出市场补栏情绪依然相对偏强，截止到4月初，鸡苗订单已经排至6月中旬，至于三季度需看5月及6月现货价格走势。
就养殖利润来看，除了河北一些低价区，全国其他主产区现货价格在完全成本附近，河北低价区现货价格在当日成本附近，整体是偏向微幅盈利的，因此养殖端现阶段相对比较纠结淘鸡节奏，观望情绪较浓，一方面是3月换羽以及延淘情况的不确定性，一方面去年下半年鸡苗低补栏的支撑。但有一个逻辑相对较为确定，若现货价格持续高于养殖成本价，养殖端惜淘情绪是较强，而若现货价格低于当日成本较多，养殖端基于对未来行情的担忧，淘鸡节奏是相对加快。
期货方面：基于对3月养殖端换羽比例较大以及惜淘增加后续压力的担忧，加上清明节后需求淡季，因此JD2604合约在进入交割月呈现平水结构（按更便宜交割计算）。本周现货价格小幅偏强震荡，带动近月及主力合约小幅偏强震荡，但并未脱离前期形成的震荡区间，短期近月及主力合约或跟随现货价格偏强震荡。中长期来看基于淘鸡节奏不确定性，观望为宜，若现货价格不及预期导致淘鸡情绪增加，可关注低估值下的进场机会，另外也可关注市场多头主力借助需求旺季进行资本囤货，强行推升期现价格，过度上涨带来的高估值下的进场机会，此外也需要关注饲料原料价格上涨，对行情带来阶段性情绪推动。对于养殖企业，若现货价格高于完全成本，可逐步进行套期保值，锁定利润空间。
合约月差：中性 现阶段合约间价差影响因素较多，观望为宜，也可关注淡旺季合约间反套机会
主力合约：区间偏强震荡 需求端相对偏好，各环节库存偏低，现货价格短期相对坚挺
新增产能：偏多 4月新增产能维持低位，因1月及2月鸡苗补栏量大幅增加，预期5月新增产能环比增幅较大，但同比低于去年同期
淘鸡：偏空 现货价格高于当日成本，养殖端对未来行情谨慎乐观，存在一定惜淘情绪
需求面：中性下周有五一节前备货预期，但幅度相较于三季度需求旺季偏小
库存：偏多各环节库存偏低
养殖利润：中性 养殖利润持续回暖，但并未达到过度惜淘的程度
情绪：中性 现货市场基于一定乐观情绪，但惜淘以及换羽的担忧，市场整体在博弈观望中
基差：中性 近月有一定升水，利多逻辑有一定兑现，2606合约相对估值中性
行情回顾
行情回顾
本周因中下游企业开始陆续补库，加上五一节前备货预期，需求端相对偏好，市场维持谨慎看涨情绪，现货价格呈现小幅偏强震荡。截止到4月9日，主产区鸡蛋均价为3.49元/斤，较上周同期上涨0.16元/斤，邯郸地区鸡蛋均价为3.07元/斤，较上周同期上涨0.02元/斤。因市场对3月换羽以及延淘后增加后续供应压力，盘面较为承压，但基去年下半年低补栏预期，底部支撑较强。
供给端分析
在产蛋鸡存栏环比小幅增加
钢联数据显示，2025年3月底在产蛋鸡存栏量约为12.96亿只，环比增加0.9%，同比增幅5.3%。卓创数据显示，2025年3月底在产蛋鸡存栏量约为13.54亿只，环比增幅0.3%，同比增幅2.7%。3月咨询机构数据均显示在产蛋鸡存栏环比小幅增加，主要是因3月市场换羽以及惜淘情绪较强，淘鸡节奏慢于预期。4月市场看涨情绪有所回落，惜淘情绪减弱，预期4月在产蛋鸡环比小幅回调，但幅度有限。（数据仅供参考）
3月鸡苗销量环比增加
钢联数据显示全国2024年3月底鸡苗样本点销量4302万羽，环比增加2%，同比增加8%；卓创数据显示，3月鸡苗销量4606万羽，环比增加6.37%，同比减幅0.57%；晓鸣股份2025年3月销售2853万羽，环比增加30%，同比减少3%。因3月现货价格持续偏强震荡，市场对未来现货价格有一定的信心，因此3月以来市场鸡苗补栏情绪继续回暖。目前种鸡企业鸡苗订单多数排至6月中旬，从企业排单量、补栏情绪以及市场调研来看，预期二季度月鸡苗补栏量依然较大，但从调研数据来看，是低于去年同期的。
补栏情绪仍偏强
3月现货价格偏强震荡，市场看涨情绪较强，养殖端对2026年现货价格信心以及情绪较为乐观，因此3月鸡苗现货价格延续走强趋势。截止到4月3日，鸡苗价格为3.66元/羽，较上周增加0.1元/羽。因鸡苗价格持续反弹，企业种蛋利用率跟随增加，截止到4月3日，种蛋利用率反弹至78%，较上周同期增加1百分点。
淘鸡节奏变缓，淘鸡日龄持续增加
钢联数据显示截止4月10日当周，淘汰鸡出栏量34万只，环比减少1.3%，同比减幅20%；截止到4月9日，主产区淘鸡价格为5.24元/斤，周度环比增加0.1元/斤；当周平均淘汰日龄500天，较前一周增加2天。因现货价格高于当日成本价，在现货有利润的情况下，养殖端淘鸡情绪相对较弱，部分养殖户多在关注现货价格是否达到预期，若不达预期，或在五一前后淘汰。整体来看，3月至今养殖端淘鸡节奏是慢于去年同期的，从淘鸡日龄持续走高以及淘鸡价格小幅走强，市场淘鸡节奏较为谨慎。
饲料价格小幅回落，养殖利润持续回暖
截止4月9日，饲料价格为2.73元/斤，较上周同期下跌0.01元/斤；蛋鸡养殖利润为-0.07元/斤，较上周同期回暖0.3元/斤。因饲料原料中的玉米以及豆粕价格回调，养殖成本小幅减少，3月鸡蛋现货价格整体呈现偏强走势，因此养殖利润持续回暖。从实际调研来看，多数主产区价格已经接近或超过全程成本，而全国更低价格的河北地区粉蛋价格也在当日成本以上，整体来看，现阶段养殖端属于小幅盈利。
需求端及库存分析
终端需求环比增加
本周Mysteel农产品对全国五个代表销区市场进行数据监测统计，本周鸡蛋销量为7018.27吨，较上一周环比增加6.05%，同比减少3.49%。周初节后阶段性备货增加，贸易商逢低小幅拿货，上游市场顺势出货，现货走势平稳。后半周因五一节日提振，食品厂、商超、餐饮有少量补货，周内销区销量整体呈先强后稳走势，销区销量环比增加，随着五一备货，预期下周销量环比小幅增加。蔬菜方面，今年蔬菜受到灾害相对较少，供给量相对往年属于较高水平，现货价格整体低于往年同期，但鸡蛋现货价格处在近十年均线水平，需求替代有限。
流通库存及生产库存窄幅震荡
截至4月9日，生产环节库存为0.79天，环比减幅12.22%，同比减幅44.37%；流通环节库存为1.13 天，环比减幅 12.40%，同比减幅24.67%。本周因终端消费较好，加上新增产能的偏少，市场整体库存都相对偏低，这也是支撑现货价格偏强震荡主要原因，随着终端给五一期间补货，预期短期生产及流通环节库存均维持低位。
鸡蛋基差及期货合约分析
2605合约及2606合约升水空间整体呈现缩窄趋势
因3月养殖端换羽比例以及延淘情绪较强，市场对4月合约并不看好，因此进入交割月2604合约的升水小于2603合约，随着本周现货价格价格小幅走强，2604合约跟随走强，基本维持平水交割。
3月以来因2605合约及2606合约基差呈现缩窄趋势，主要是对换羽以及延淘压力的担忧，而2605合约仍有一定的升水空间，主要考虑到去年下半年鸡苗补栏水平较低，5月有端午节备货预期。2606合约主要是考虑到梅雨季节以及节后需求蛋鸡，加上新增产能的恢复，因此主力2606合约的升水空间较小，无论2605以及2606合约基差还在合理空间。
作者：姜振飞
从业资格证号：F03128007
交易咨询证号：Z0020222
