金吾财讯 | 东方证券发布研报指，颐海国际(01579)2025年业绩呈现盈利改善并延续高分红特征。报告的核心投资论点是，随着公司经营优化及创始人回归管理，关联方业务有望修复，2026年有望恢复平稳较快增长，利润在精细化管理和产品提价下释放更大弹性。
2025年，颐海国际实现营收66.13亿元，同比增长1.12%；实现归母净利润8.54亿元，同比增长15.49%。下半年业绩增长加速，营收同比增长2.01%，归母净利润同比增长26.29%。分业务看，中式复调收入同比增长16.4%至9.16亿元，增长主要由香辛料等产品驱动。第三方业务增长成为亮点，海外渠道营收达4.26亿元，同比大幅增长45.4%；第三方B端销售收入为3.00亿元，同比增长73.3%。火锅底料收入同比增长1.2%至40.38亿元，方便速食收入同比小幅下降2.5%。
盈利能力显著改善，主要得益于提价与供应链效率优化。2025年公司毛利率为32.8%，同比提升1.5个百分点；归母净利率为12.9%，同比提升1.6个百分点。2025年下半年毛利率同比提升2.9个百分点，归母净利率同比提升2.8个百分点。
公司重视股东回报，分红率维持高位。2025年度拟派发末期股息每股0.5968港元，加上中期股息每股0.3107港元，全年合计分红约7.8亿元，分红率约92%。
基于对公司恢复增长的预期，报告上调了盈利预测，预测公司2025-2027年每股收益分别为0.82元、0.92元、1.03元。参考可比公司估值，按2026年每股收益给予20倍市盈率估值，给予目标价20.91港元，维持“买入”评级。
报告同时提示了消费需求波动、餐饮场景恢复不及预期、新品推广效果不佳及海外拓展受限等风险。