3月22日，新乳业交出了2025成绩单。
报告期内，公司实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%；归母扣非净利润7.74亿元，同比增长33.76%。
中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“在2025年宏观经济不确定性增强，消费信心、消费意愿、消费能力持续下探的背景下，新乳业这份年报极具含金量。”
业绩稳增
根据国家统计局数据，2025年全国牛奶产量4091万吨，同比微增0.3%，乳制品行业整体面临短期需求波动的挑战，我国居民乳制品消费量仍处于较低水平。
在此背景下，新乳业仍实现营收与利润双增长，且净利润增速跑赢营收增速，经营表现稳健。其中，第四季度表现亮眼，公司实现营收28亿元，同比增长11.28%，归母净利润达1.08亿元，同比增长69.29%。
产品方面，新乳业继续坚持“鲜酸双强”品类发展策略。报告期内，液体乳业务实现收入104.95亿元，同比增长6.7%，低温鲜奶和低温酸奶均取得双位数增长，其中高端鲜奶、“今日鲜奶铺”均实现双位数增长，特色酸奶同比增长超过30%。
朱丹蓬表示：“整体来看，新乳业成功穿越了行业寒冬。未来随着大健康趋势深化，奶酪、低温鲜奶、高品质酸奶等品类仍有较大增长空间。”
分渠道来看，报告期内，直销模式收入71.64亿元，占比63.77%，同比增长15.07%；但经销模式和其他模式收入同比分别下滑7.17%和14.01%。
毛利率方面，直销和经销的毛利率分别为31.31%和29.15%，其中经销的毛利率较去年同期增长1.58%。
从经销商数量变化来看，2025年，仅西南地区的经销商实现净增长110家，其余地区的经销商数量均有不同程度的减少，其中华东、华中和华北地区分别减少266家、107家和91家。
财报中，新乳业对华北区域经销商数量净减少做出解释，称主要系优化低产出、贡献不足的尾部经销商，以提升渠道整体健康度。
不过，从地区销售情况来看，经销商数量减少更大的华东地区2025年实现营收35.24亿元，同比增长14.95%；且该区域毛利率比上年同期增0.72%达到32.97%。
对此，乳业分析师宋亮表示：“新乳业这一渠道调整是非常正确的。近年来，中国渠道环境已发生深刻变化，数字化营销与新零售快速发展，使传统渠道难以适配当前消费场景。积极布局新零售、推进数字化营销体系、发展DTC模式，并结合即时零售渠道推新的企业，近两年在营收与利润（尤其是利润端）普遍实现了显著增长。”
宋亮强调，对乳品企业而言，需加快DTC建设，借助即时零售推进渠道扁平化，通过数字化营销精准触达消费群体。
谋划港股上市
在此次年报发布不久前，新乳业发布公告称，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票并在港交所主板挂牌上市。
据公告，此次赴港上市是为满足公司业务发展需要，深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司资本实力。
新乳业此次H股发行规模不超过发行后总股本的15%，募集资金将主要用于产品升级、市场拓展、供应链升级、科技研发与数字化建设及公司运营等。
数据显示，新乳业负债水平呈下降趋势。2023年至2025年，新乳业负债总额分别为62.99亿元、57.36亿元和51.62亿元，资产负债率分别为70.47% 、64.61%和56.51%。
宋亮认为，当前A股融资已进入瓶颈期，企业需开辟新的融资通道以提升融资能力。近年来港股市场融资能力持续增强，新乳业采用“A+H”战略可获得新的融资通道，拓展有效融资来源，为企业转型发展奠定基础。
若本次H股上市顺利完成，新乳业将成为国内首家实现“A+H”两地上市的乳品企业。这也将为公司深化产业布局、推进高质量发展搭建更完善的资本平台。