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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：君
2026年3月11日，引力传媒公告称，已授权管理层启动H股上市相关筹备工作。
公司虽在年报中高调宣称将加大AI投入，但实际研发费用在2023年及此后数年，不仅远低于其自身历史高位，与行业平均水平相比更是持续垫底，导致其自研AI工具推出时间大幅落后于同行。
与此同时，公司治理层面频现隐患。自2018年起， 实际控制人及多位高管便持续减持股份，累计套现金额巨大。更引人关注的是，2023年公司曾因涉嫌借AIGC热点概念炒作股价并伴随精准减持，而遭到监管问询与处罚，其信息披露的准确性也曾出现明显错误。然而，减持行为并未停止，甚至在2026年初公司股价因AI视频概念短期暴涨后，高管再度抛出了新的减持计划。
在此背景下，公司启动H股上市筹备工作，给出的理由是“推进海外战略布局”。然而，其过去三年海外收入占比近乎可以忽略不计。
研发投入长期垫底 AIGC商业应用滞后
引力传媒是一家以科技创新与内容创新驱动的卓越全域数字营销公司，主要业务为品牌营销、社交营销、电商营销与运营服务、数据咨询服务。
当前AI大模型浪潮席卷全球，对包括数字营销在内的诸多行业产生深刻影响。AI技术正在深刻地影响和改变广告行业的运作方式，从提高用户体验到优化广告预算分配，再到推动行业整体的创新和转型。
2023年作为“生成式AI元年”，引力传媒在年报中提及“AI”达27次、“人工智能”8次。当时，公司明确表示将持续加大AI等技术人才引进与研发投入力度。
数据显示，2023年引力传媒研发费用为761.93万元，虽同比激增10倍，但这源于2022年的基数过低——仅65.36万元，尚不足100万元。若拉长时间维度来看，2018年至2021年，公司每年的研发费用均超过800万元，其中2018年更是一度突破1000万元。
换言之，引力传媒声称加大AI投入的2023年，其研发费用反而不及数年前的水平。
2024年引力传媒研发费用为988.17万元，同比增长29.69%，但研发费用率仅为0.16%，在可比公司中处于垫底水平。根据Wind数据统计，2024年A股广告营销行业平均研发费用率为1.64%，引力传媒的研发投入不足行业整体的一成，在28家上市公司中位列倒数第二，仅略高于蓝色光标。
研发投入不足，或许是导致引力传媒在AIGC商业应用领域掉队的关键因素。直至去年3月，引力传媒才正式推出首个自研AI工具“九合创意”，进度显著落后于同行。
早在2023年，蓝色光标便已发布行业模型BlueAI 1.0；同年，易点天下推出基于自研模型的数据分析与增长模型类产品“数眼智能”，以及智能化多云管理平台“Gears”，三人行推出“一个”AI，天龙集团推出天龙AIGC引擎；天地在线也已于2024年1月成功推出智能AI助手“AIbase”。
短暂增长后，2025年前三季度，引力传媒再度削减研发投入，研发费用同比下降14.44%至684.6万元，研发费用率下滑至0.11%，仍位列倒数第二，仅略高于电声股份。
高管频繁“用脚投票” 曾涉嫌信息披露违规
自2018年起，引力传媒的实际控制人及多位高管便开始陆续减持公司股份。据Wind数据统计，上述股东累计减持公司股份约4948.96万股，减持总金额约5.22亿元。2023年，引力传媒控股股东、实际控制人兼董事长罗衍记，以及董事兼副总裁李浩分别减持845.85万股、10.08万股，后者套现约104.44万元。
值得一提的是，引力传媒披露的罗衍记减持总金额存在明显错误。如上图所示，2023年1月19日至7月17日期间，罗衍记累计减持公司股份845.85万股。即便全部按照价格区间下限9.5元/股计算，其减持总金额至少应为8035.58万元，而非公司披露的871.43万元。截至目前，该错误仍未得到更正。
此外，引力传媒曾因信息披露不完整、不公平，与罗衍记一同被上交所通报批评，并被证监局出具警示函。
经查明，2023年5月10日，引力传媒在公司微信公众号发布签署战略合作协议的宣传文章，涉及AIGC、ChatGPT等热点概念，且信息发布后公司股价即短时间涨停。同日盘后，公司披露《关于签署战略合作协议的公告》，对上述协议内容予以披露。5月11日，公司股价再度涨停并触及异动。当日，罗衍记减持64.64万股，减持金额923.71万元。
彼时，上交所曾向公司发出问询函，针对澜舟科技业务开展情况、公司信息披露合规性、是否利用信息披露迎合热点炒作股价及配合减持等内容，要求公司补充披露。引力传媒在回函中辩称“对规则理解不足”。2023年12月，上交所再次向公司发出监管工作函，就公司股价异常波动相关信息披露明确监管要求。
此后，引力传媒实际控制人及高管仍未停下减持脚步。2025年1月，罗衍记及其配偶蒋丽以协议 *** 方式合计减持公司股份2850万股，占公司总股本的10.63%， *** 价款总计35580万元；10月至11月，董事兼总裁潘欣欣、财务总监王晓颖分别减持公司股份13.9万股、9.74万股，分别套现240.13万元、169.18万元。
今年年初，豆包旗下视频生成大模型Seedance2.0因生成视频耗时短、 *** 成本低、效果出色而迅速走红。在此背景下，影视、短剧类上市公司在资本市场备受投资者青睐，引力传媒同样如此。1月5日至13日，公司录得7天6板，股价涨超80%，市值来到85亿元。
2月3日，引力传媒高管再抛减持计划，潘欣欣、王晓颖拟分别减持公司股份10.42万股、7.31万股，截至目前尚未开始减持股份。按最近一个交易日收盘价计算，两人套现规模预计约为366万元。
声称赴港上市为推进海外战略布局 但海外收入占比不足0.002%
3月11日，引力传媒发布公告称，为推进公司海外战略布局，进一步提升公司品牌形象及知名度，提高公司的资本实力和综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营需要，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。公司董事会同意授权公司管理层启动本次H股上市的前期筹备工作，授权期限为自董事会审议通过之日起12个月内。
有意思的是，引力传媒海外收入占比畸低，赴港上市真实目的或为缓解资金压力。
2022年至2024年，引力传媒海外收入分别为350.43万元、0、12.32万元，分别占当期总收入的0.08%、0、0.002%。其中，2023年公司无任何海外收入。
财务状况方面，截至2025年9月底，引力传媒货币资金余额1.46亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债合计高达3.87亿元，短期偿债压力巨大。此外，公司新增长期借款1.1亿元，有息负债总额接近5亿元。