铝行业周报：美以伊冲突仍是主线 铝价继续走高

　　宏观：本周（3月9日-3月13日，下同）宏观面偏利空。美以对伊朗发动联合军事打击引发的中东动荡成为全球原铝市场更大地缘黑天鹅，可能导致数百万吨级供应扰动，同时推高冶炼成本，市场交易主线仍聚焦中东地缘局势。特朗普释放谈判信号，但伊朗方面明确表态新任更高领袖不会与之谈判，美伊冲突暂无明显缓和，能源与供应担忧持续计价。美国2月CPI数据符合预期，通胀呈平稳降温态势；但在地缘冲突背景下，通胀前景分歧加大、不确定性显著上升。3月13日，中国商务部公布中美第6轮经贸磋商的时间与地点， *** 中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于3月14日-17日率团赴法国与美方举行经贸磋商。　　电解铝：　　供应：国内电解铝运行产能平稳，节后下游逐步复工，铝水需求持续回暖，周度铝水比例环比回升1.16个百分点至73.47%。成本和利润方面，截至3月13日，全国电解铝平均成本为16298元/吨，周环比提升64元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加606元/吨至8822元/吨。库存方面，受铝价高位、盘面波动加大，下游铝锭采购情绪偏谨慎，站台积压铝锭持续入库，国内电解铝社会库存环比累库，季节性累库格局延续。截至3月12日，国内主流消费地电解铝锭库存报129.4万吨，周环比增加3.8万吨，库存绝对量刷新了近五年的高点。地缘冲突加剧供应担忧；叠加部分国家与地区对俄铝实施贸易管制带来显性缺货压力，LME现货紧张程度持续加剧。LME注销仓单持续攀升，占比走高，可实际动用库存已降至2025年5月以来更低。　　需求：铝棒库存方面，截至3月12日，国内主流消费地铝棒库存共计38.6万吨，周环比下降1.2万吨，社会库存顶部拐点已初步形成。出库方面，3月2日-3月8日单周铝棒出库量共计5.65万吨，环比前一周增加3.35万吨，出库量基本恢复至节前正常水平。库存下降主要源于两方面因素：一是下游企业陆续复工带动刚需接货，二是铝棒厂家产能爬产及发运周期约需两周，入库量相对有限。本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，整体延续节后修复态势。具体来看，电网投资进入集中交付期，铝线缆板块表现强劲，开工率再增2个百分点至65%，特高压及架空线需求旺盛，企业排产已覆盖3月，高位运行态势明确。铝箔龙头企业开工率持稳于72.9%，传统旺季需求回暖与电池箔短期支撑并存，但中东冲突拖累空调出口影响空调箔排产计划，制约进一步提升空间。铝板带开工率微增1个百分点至70.0%，罐料、电池需求回暖提供支撑，但铝价波动较大，抑制提货节奏，叠加汽车板材订单同比下滑及中东出口暂停，行业开工同样上升遇阻。铝型材开工率环比大增7.3个百分点至51.8%，主因人员返岗到位及工程类订单承接良好，光伏、汽车型材亦有支撑。　　铝土矿：当前国产铝土矿货源较为充足，价格平稳。进口矿方面，截至3月6日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为580.82万吨，较前一周增加188.88万吨，发运量维持高位，但随着海运费的剧烈波动，部分矿山开始控制出货，预计几内亚铝土矿的出货将逐渐减少；澳洲一矿企已完成BauxiteHills的雨季检修，并于3月11日开始恢复生产，尽管当前主要港口铝土矿周度出港总量为35.1万吨，较前一周减少22.52万吨，随着矿山的复产以及雨季影响进入尾声，预计澳洲的出港量将稳步回升。截至3月6日，我国铝土矿到港量为574.47万吨，较前一周增加135.746万吨，整体到港量暂时稳定。价格方面，受原油价格上涨影响，当前海运费已涨至29美元/湿吨，周环比上涨5.5美元/湿吨。部分矿山已控制出货量，报价上调，最新成交的铝土矿CIF价为64美元/吨，较上笔成交上涨2美元/吨。库存方面，截至3月12日，氧化铝厂铝土矿库存环比增加70.69万吨，主要系部分氧化铝厂港口库存的提货。　　氧化铝：海外方面，截至3月12日，西澳FOB氧化铝价格为306美元/吨，海运费34.95美元/吨，折合国内主流港口对外售价约2737.85元/吨左右，高于氧化铝指价格49.57元/吨。本周询得1笔海外氧化铝现货成交：3月11日，东澳成交氧化铝5万吨，FOB价为302美元/吨。国内方面，截至3月12日，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8503万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低0.05个百分点至77.08%。　　本周氧化铝周度产量小幅减少0.1万吨，降至163.1万吨。国内氧化铝市场仍处于去库状态，但去库节奏已明显放缓。电解铝厂继续消耗自身原料库存，本周减少6万吨至350.9万吨。与此同时，氧化铝厂内成品库存则有所积压，增加3.7万吨至122.3万吨，主要受物流运输出现阻滞，部分下游企业提货困难，以及现货价格持续走高抑制下游采购意愿影响。港口及期货环节库存亦有上升。而在途及站台库存则有所下降，减少0.6万吨至117万吨，反映出当前现货交易物流匹配难度加大。总体来看，全国氧化铝市场已进入微弱去库状态，去库趋势接近尾声。后续需重点关注广西地区新增产能的投产进度，预计下周整体库存可能出现小幅回升，从而正式终结本轮去库态势。　　预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨。截至3月13日，预焙阳极均价为5943.4元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为3730.0元/吨，相比于上周上涨180.0元/吨，周环比增加5.1%。　　投资建议与行业评级：短期来看，地缘政治仍是当前市场主线，供应端扰动预期强，且对海外影响更大，海外铝价强于国内；节后需求陆续恢复，逐步切换至旺季，仍需等待库存拐点。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能整体呈现下降趋势，受地缘政治影响，油价抬升推升运费，成本端上涨带动氧化铝价格反弹。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。　　风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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