近日，锐新科技在停牌近一个月后复牌，发布收购方案。业绩连降三年的锐新科技，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购芜湖德恒汽车装备有限公司（简称“德恒装备”）51%股权。
根据锐新科技董事会出具的价格波动说明，在停牌前20个交易日内，公司股价累计涨幅高达58.53%。即便剔除创业板综指和金属制品板块指数的影响，仍然超涨56.69%和45.81%。
这是一个极其敏感的数字。根据监管规则，重组停牌前20个交易日累计涨幅超过20%即构成“异常波动”，需要提交内幕信息知情人名单并进行详细核查。锐新科技虽然提交了相关说明，称“在本次交易的筹划及实施过程中，公司制定了严格的内幕信息管理制度，采取了严格的保密措施”，但近60%的涨幅，仍然需要关注。
更耐人寻味的是停牌前最后一个交易日——2月4日，锐新科技股价收涨7.16%，成交量急剧放大，换手率飙升至18.25%。
再来看看此次收购的主角——德恒装备。根据预案披露，2024年度、2025年度，德恒装备营业收入分别为7.82亿元、9.22亿元，净利润分别为930.69万元、7，256.84万元。2025年净利润同比暴增，显示出强劲的增长势头。
回到上市公司本身，此次重组的动机其实不难理解。
锐新科技2020年4月登陆创业板，上市头三年风光无限：营收从2020年的3.68亿元一路增长到2022年的7.66亿元，三年时间翻了一倍多。
但拐点发生在2023年。当年公司营收6.65亿元，同比下滑13.19%；归母净利润约7536万元，下滑22.49%。2024年，公司营收进一步萎缩至6.22亿元，归母净利润5530万元。2025年前三季度，公司营收微增0.38%，但净利润仅2794万元，同比大幅下降26.14%，呈现出典型的“增收不增利”困境。
经营活动产生的现金流量净额也在恶化：2025年前三季度仅0.49亿元，同比下降41.06%。
而德恒装备2025年净利润7257万元，体量理论上比锐新科技大（按年化算）。一旦并表，上市公司的利润表将瞬间焕然一新。
但风险同样巨大。锐新科技缺乏并购整合经验。一旦德恒装备在汽车价格战的冲击下业绩变脸，此次收购形成的巨额商誉将瞬间变成吞噬上市公司利润的黑洞。
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