银行业2026年经营展望：择股篇 政策底迈向业绩底 绩优股领衔价值重估

　　两轮典型银行行情核心驱动因素和主要增量资金：2016-2017 年，基本面拐点向上驱动的戴维斯双击行情，定价权由2016 年的万能险过渡到2017 年的公募/外资；2023-2025 年，银行业基本面持续下行，但化债大背景下，政策守住了系统性风险，对公资产质量悲观预期修复，国有大行演变为确定性的高股息“类债”资产，吸引了保险长线资金配置。同时，中央汇金大规模增持沪深300ETF 和上证50ETF 等，释放了强烈的背书信号，为银行股提供了极具韧性的估值底，与保险资金共振。　　两轮险资主导行情表现差异很大，主要是险资属性以及会计准则的差异。　　2016 年是股权分散、更具高ROE 潜力的中小银行表现更好，2023-2025年是稳健大行领涨。因为2016 年以激进万能险为主导，在旧会计准则（IAS 39）下更在意席位溢价和高ROE 潜力，偏好当时股权分散且成长性更好的中小银行。2023-2025 年险资以长线资金为主导，2023 年初开始实行新会计准则（IFRS 9），OCI 账户险资更在意的是股息率，偏好化债背景下ROE 底部明确且分红稳定的国有大行和部分区域城商行。　　基本面展望：2026 年更似2016 年下半年，基本面筑底确定性强，但仍没有看到明确的向上动能。参考PPI 和民间固定资产投资同比增速等指标，我们判断2026 年的经济环境与银行业基本面与2016 年下半年具备高度相似性，均呈现宏观经济数据边际改善但内生动能不足，市场对复苏的持续性与幅度存在分歧，因而银行基本面筑底预期很强但没有明确的向上拐点预期。　　资金展望：2026 年是银行股定价权逐步从“险资/中央汇金”转向“公募/外资”的过渡阶段。参考2016-2017 年资金轮动特点，预计2026 年保险资金依然是银行板块最稳定、更具持续性的核心配置盘，但增量边际放缓，边际上关注中小保险新会计准则下的OCI 账户配置需求；中央汇金则从大量增配宽基ETF 托底转向中性策略；公募作为典型趋势跟随型资金，在基本面向上拐点未明确前，难以形成全面加仓共识，结构性加仓绩优股。一旦银行盈利向上拐点明确，公募将复刻2017 年路径，重新掌握银行板块定价权。　　投资建议：精选复苏Alpha。在银行基本面向上拐点预期没有明确前，个股分化是主旋律，择股核心策略是精选复苏Alpha，但可保留一定的高股息稳健个股仓位。重点推荐招商银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行等，稳健底仓建议关注江苏银行、成都银行、兴业银行等，更符合中小保险OCI 账户择股标准。若后续基本面向上拐点预期一旦明确，则需要果断全仓位切换到复苏品种，尤其是估值受到极大压制的零售行。　　风险提示：经济复苏不及预期，监管政策变动短期冲击银行基本面等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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