自2025年10月高点至今，恒生科技指数迎来深度调整，这是技术性调整还是趋势性转弱？港股调整是否已到位？后市如何展望？针对这些投资者关心的问题，长城基金国际业务部副总经理、基金经理曲少杰进行了专业解读。
1、恒生科技指数本轮调整已跌超20%，您认为这是技术性调整还是趋势性转弱？背后主要逻辑是什么？
曲少杰：恒生科技本轮调整超20%，属中短期结构性调整，非长期趋势走弱。基本面看，互联网龙头为布局AI需大幅增加资本开支，能否快速转化为收入存不确定性，压制盈利预期。结构上，2026年港股整体上行，仅恒科调整，同时恒科内部分化明显：算力、硬件等受益资本开支板块偏强，而需要大额投入AI的大型互联网平台股价承压。国内优质科技互联网公司核心竞争力与护城河仍在，上述因素都是发展路径不确定性带来的，暂不支持长期下行，未来AI大发展和科技互联网公司收益的逻辑是相对乐观的。
2、当前恒科指数调整是否已到位，估值是否已充分反映悲观预期？
曲少杰：本轮下跌源于市场对AI战略落地的不确定性担忧，并非基本面恶化，公司整体经营稳健。当前恒科估值处于历史偏低水平，相较美股、日、韩科技股更具优势。2026年美日韩硬件科技上行，恒科自去年10月以来持续调整，与全球科技板块形成明显反差，估值或已充分反映悲观预期，吸引力逐渐提升。
3、与纳斯达克、科创50等全球科技指数相比，恒生科技的“估值洼地”效应是否真实存在？
曲少杰：恒生科技相对纳斯达克、科创50及日韩科技指数估值偏低，但并非真正意义上的港股科技必然是或未来一直会是一个估值洼地。估值高低核心取决于成长确定性，确定性强则无洼地可言。此前韩国科技股市值提升，源于存储芯片景气带来的增长确定性。当前恒科估值折价只是市场现象，是阶段性不明朗导致的，并非长期都会保持低估。待国内科技互联网公司AI发展路径清晰、商业化落地确认，估值或将迎来系统性修复。
4、恒生科技后市如何展望？你认为接下来恒生科技指数趋势性修复的关键催化剂是什么？哪些风险可能阻碍指数修复？
曲少杰：恒生科技后市修复空间充足，全球AI加速发展下，国内科技互联网公司是重要参与方。核心催化剂在于AI落地与成本控制：若能在合理投入下将AI能力转化为收入，或将驱动指数趋势性修复。主要风险是AI研发进度偏慢、资本开支过大侵蚀利润。但这些均为发展中的阶段性问题，或不改长期趋势。公司坐拥流量入口、现金流稳健，广告、电商、游戏等基本盘扎实，收入与利润持续增长，叠加国内AI应用扩大，中长期逻辑清晰，短期担忧或不改变上行大趋势。
5、2026年，港股科技板块的更大投资主线是什么？您更看好哪些细分方向？
曲少杰：2026年港股科技板块更大投资主线之一是AI全产业链。重点看好两类方向：一是已具备较强AI技术与落地能力的平台型公司；二是受益于AI资本开支的上游“卖水人”环节，包括AI芯片、芯片制造、算力基础设施及数据库互联互通相关领域。AI驱动的技术升级与业绩兑现，将成为板块核心投资逻辑。
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