专题：聚焦美股2025年第四季度财报
作者：马丁・皮尔斯
在关注本周即将到来的大事之前，我们先来聊聊一家将 “魔幻思维” 发挥到极致的公司 ——OpenAI。我们在上周五晚间报道了该公司最新的长期营收与利润预测。报告中最关键的信息是：2025 年，OpenAI 的 AI 模型运行成本翻了两番，导致其毛利率降至 33%，远低于此前预期的 46%。这着实令人震惊！
诚然，OpenAI 的营收略高于预期，达到131 亿美元。但如果 OpenAI 是一家常规的上市公司，如此不及预期的毛利率，以及到 2030 年的现金消耗规模将是此前预测两倍多的现实，市场绝不会给好脸色，投资者大概率会疯狂抛售股票！但现实是，OpenAI 是一家非上市公司，其股份无法自由交易。许多投资者仍坚信 OpenAI 是行业巨头，利润终将到来。可这一切究竟要如何实现？
根据我们的报道，OpenAI 预计这一转折点将出现在2030 年：届时营收将增长约1000 亿美元，较 2029 年的营收总额增长 54%；自由现金流将由负转正，规模达900 亿美元。支撑这些假设的是，2030 年模型训练成本将大幅下降约280 亿美元，足以完全抵消模型推理成本的持续上涨。OpenAI 或许有理由认为，到那时模型不再需要如此大规模的训练，但这样的数字推算未免也太 “恰到好处” 了。难怪做空者吉姆・查诺斯上周五晚间在 X 平台上直言：“这些为期五年的 AI 预测，不过是猜测罢了。”
本周财报前瞻
请把周三空出来。英伟达、Salesforce、Snowflake 和 Zoom 都将在本周公布 1 月季度财报 —— 令人意外的是，四家公司竟都选在同一天发布。
英伟达大概率会交出亮眼成绩单：标普全球市场财智数据显示，分析师预计其 1 月季度营收将达657 亿美元，同比增长 67%，增速较第三季度还要快上几个百分点。以英伟达的体量而言，增长能持续加速，绝非易事！这或许会让投资者重新审视已停滞数月的英伟达股价。
软件股的隐忧
通常，英伟达的财报会是本周最受期待的，但这次情况可能不同。市场对 AI 将 “摧毁” 软件行业的担忧，已导致今年以来软件股暴跌20% 至 30%（ *** 安全股上周五也遭遇重挫）。毫无疑问，这些恐慌有些过度。毕竟，成熟企业在现有客户关系上拥有巨大优势，客户很难轻易弃用。正如 Lead Edge Capital 合伙人埃文・斯科彭上周五接受《The Information》TITV 采访时所说：“如果你问大企业：‘嘿，你们能用更便宜的替代品替换掉 Workday 吗？’他们根本没兴趣。” 他指出，软件在大企业运营支出中占比极小，大企业 “绝不会去尝试那些花里胡哨的解决方案”。
此外，老牌软件公司大多已将新的 AI 工具融入自身产品。坦白说，企业全面采用这些工具至少还需要几年时间，因此当前的季度财报只能让我们管中窥豹，其影响程度也各不相同。
以下是标普全球市场财智提供的，分析师对本周财报公司的业绩预期：
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